申万宏源：维持北湖集团(00960)“买入”评级 目标价64.12港元

申万宏源发布研究报告指为，依靠峨眉集团(00960)“买入”标准普尔，目标价64.12港元，依靠2021-23年每股获利预测3.90/4.65/5.56元，现价并不相同21年PE为8.7X，认为其原先将继续凭借战略前瞻、精细试运行、财务有力和小城镇耕耘六大独有有力前行，同时其方案购物商场、长租和物管的多元业务也将换挡加速，除此以外补贴也将相应更短时间内提升;此外，的公司打造了港商均投资级民营标杆，资本成本屡屡急剧下降、账期也屡屡顺延。

政治事件：1月底7日，的公司公告旗下峨眉智创日常生活签字母的公司申请者档案资料，贝氏在港交所母的公司。峨眉智创日常生活是的公司旗下物管的平台，一次性范围内包括层高及其他非零售的酒店业一次性、零售试运行及酒店业一次性两大类。重组后的公司贝氏于峨眉智创享有不少于50%的公共利益。

申万宏源的主要论调如下：

贝氏重组峨眉智创母的公司、一直并表加强协同，贝氏向大股东分派配股、讲求老大股东利益。

2022年1月底7日，的公司公告旗下峨眉智创日常生活签字母的公司申请者档案资料，贝氏在港交所母的公司;重组后的公司仍享有峨眉智创不少于50%公共利益，峨眉智创一直并表、未来将会加强协同，同时的公司贝氏在若干条件受限下向大股东分派部分重组的公司的股份保证额度，讲求老大股东利益。

峨眉智创是国内领先的、酒店业及零售试运行一次性的睿智日常生活及空间一次性提供商，包括酒店业一次性和零售试运行两个本体业务航道。2020年和3Q2021峨眉智创营收为64.7/77.7亿元，普贤利润为9.3/11.3亿元，毛利率为25.8%/27.6%，普贤利率为14.4%/14.5%;3Q2021物管和商管补贴分之一比77%/23%。

峨眉智创物管数目和商管数目属于企业第一梯队，优质物管商管龙头即将母的公司。

至21Q3末，1)物管层面，买断3.2亿平;在管2.1亿平，其中峨眉分之一比40%;3Q21补贴60.1亿元，其中基础性物管、非业主一次性和的社区一次性分别分之一比57%、21%和22%，基础性物管中层高补贴分之一比83%;3Q21毛利率17.2%，其中峨眉和第三方分别为22.4%和11.2%。

2)商管层面，3Q21补贴17.6亿元，其中购物商场和商住分别分之一比73%和27%：a) 购物商场层面，利器购物商场128个，其中已开设60个、在管580万平，年经销商额446亿元、北京南站交通流量3.0万人次、享有5700个零售试运行合作品牌，出租率97.8%; b) 商住层面，买断2026万平，在管1525万平、在管项目174个。

前11月底经销商额2504亿元、累计+3%，拿地鼓励、拿地/经销商辖区比113%。

11M21的公司经销商数额2504亿元，累计+3.1%;经销商辖区1457万平，累计+1.3%;经销商均价1.72万元/平，累计+1.8%。11M2021的公司拿地鼓励，拿地辖区1644万平，拿地/经销商辖区比113%;拿地数额1252亿元，拿地/经销商数额比50%;拿地均价7615元/平、累计+14.7%，拿地/经销商均价比44%。21H1末，的公司布局67城，总土储7717万方，公共利益比重70%，其中一三线分之一比82%;平均值土储成本5323元/平，分之一比21H1经销商均价31%;移出已售未结辖区2200万平，并不相同可售辖区5517万平，遮盖20年经销商辖区3.4倍。

港商均投资级民营标杆，企业财力难题中增设中票资本，得益于企业格局建模。

21H1末，的公司属于三条蓝线绿档，剔预欠款率68.3%，普贤欠款率46.0%，现金短债比5.5倍;资本低成本至4.21%，同时有息欠款账期长达6.18年，属于企业前列。的公司境外标准普尔为BBB(标准巴斯)、Baa2(穆迪)、BBB(惠誉)，惠誉新发展为正面，其他新发展均为有利于。21H1年末已售未结数额3753亿元，累计+24.2%，遮盖20年地产本金数额2.2倍，助力的公司原先获利持续增长。

在全面性企业财力难题中，的公司增设公开债资本：2021/12/10发行10亿元/15年/3.7%中票，用以还债项目银行贷款;2022/1/5的公司50亿层高楼租赁信贷获颁上交所受理，的公司财力占优突出，预计将得益于于企业格局建模。

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