国盛证券：给予海天味业买断评级

2022-04-30国盛上市日本公司金融的机构日本公司符蓉,陈昕晖对海天味业顺利进行研究课题并发布了研究课题报告《经营管理较厚显现，趁此零售业转好》，本报告对海天味业给出买入评分，近期成交量为81.52元。

海天味业(603288)

事件：海天味业发布2022年一季报，2022Q1实现营业税收72.1亿元，下同+0.7%，归母净利润18.3亿元，下同-6.4%，扣非后归母净利润17.9亿元，下同-5.5%，业绩表现符合预计。

税收稳健，展现超强经营管理较厚。连续性看，在高个数、禽流感反复的外部环境中都，2022Q1日本公司税收端无论如何实现稳健增长，呈现出较超强经营管理较厚。1）分品类看：2022Q1酱油/调味酱/蚝油/其他品类税收下同-0.5%/-8.6%/-3.2%/+9.7%，食醋、料酒等创造力品种贡献较差税收增量；2）分区域看：东部/南部/中都部/以东部/中都南部下同+5.6%/+6.0%/-9.3%/+0.4%/-7.3%，中都/以东/中都南部比起弱势地区经过前期社会公众更快下沉及空白市场覆盖面积，税收个数已较差，Q1增速有所放缓；3）美国日本公司均需要量：2022Q1末美国日本公司均需要量7139个，较2021年末减少291个，单个美国日本公司税收体量下同+1.7%，社会公众恒星质量持续优化，零售业存量竞争中都再一加大对即使如此份额的挤占。

开销阻力体现，收益耐用性超强于零售业。2022Q1毛利率38.2%，下同-2.8pct，销售/管理/研发/帐目费用率5.4%/1.4%2.6%/-1.5%，下同-0.3/+0.2/-0.4/+0.1pct，净利率25.4%，下同-1.9pct；开销阻力为收益回升主因，我们推算2022Q1吨开销下同约双位数增幅，前期提价难以覆盖面积，但海天前期提价传导更要到完成、开销控制力更超强，较零售业连续性呈现出更超强的收益耐用性。

预计短期稳健，趁此零售业转好、开销回升。1）税收展望：近期日本公司餐饮社会公众油料高于也就是说程度，近期均需积极关注禽流感发展，我们憧憬2022Q2税收端步入改善；2）利润展望：日本公司费用率下同叠加比起弹性体，近期收益黏性核心关注原材料开销股票价格，我们憧憬2022H2起原材料开销回升，逐步贡献收益黏性。

投资建议。我们维持先前收益得出，预计2022-2024年营业税收283.0/323.4/377.4亿元，下同+13.2%/+14.3%/+16.7%，归母净利润75.5/89.6/107.5亿元，下同+13.1%/+18.8%/+19.9%，近期成交量对应PE51/43/36倍，维持“买入”评分。

风险提示：零售业均需要持续发展不及预计、零售业竞争加剧、开销超超强预计上行。

上市日本公司之亮数据中都心根据近三年发布的研报数据量度，海通上市日本公司颜慧菁研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年得出准确度均值大幅提高99.23%，其得出2022大奖归属净利润为收益76.29亿，根据现价换算的得出PE为45.04。

不断更新收益得出明细如下：

该股最近90天内分别为39家的机构给出评分，买入评分24家，增持评分14家，中都性评分1家；只不过90天内的机构最终目标均价为101.02。上市日本公司之亮市价分析机器显示，海天味业（603288）好日本公司评分为4.5亮，好价格评分为2.5亮，市价立体化评分为3.5亮。(评分范围：1 ~ 5亮，极高5亮)

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