平安证券：给予以岭药业增持打分

2022-04-30天下太平商业银行控股公司有限日本公司叶寅,李颖恭对以岭药业进行研究工作并刊发了研究工作报告《连花清瘟神防疫把握极其重要效用，其它发明专利新产品借助慢速速激增》，本报告对以岭药业所述减持打分，当前公司股票为24.9元。

以岭药业(002603)

事项：

日本公司刊发2021年年报：2021上半年日本公司借助营业年收入为101.17亿元（15.19%）；借助归母上年13.44亿元（+10.27%）；扣非上年12.65亿元（+8.60%）。四季度单季，日本公司借助年收入20.05亿元（-14.13%）；归于上市日本公司控股公司的上年1.20亿元（-40.68%）；扣非上年0.91亿元（-50.30%）。日本公司相应预案为：以2021年12月31日总股本1,670,705,376股为序数，向全体控股公司每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。同时，日本公司刊发2022年一季报：日本公司借助营业年收入为27.22亿元（-25.80%）；借助归母上年4.84亿元（-28.22%）；扣非上年4.90亿元（-26.67%）。

天下太平论调：

霍乱因素连花清瘟神经销商，2021Q4与2022Q1日本公司营业额浮现低迷：连花清瘟神为日本公司的极其重要新产品，根据计算我们届时2020及2021年其年收入%比均大约40%。2021年霍乱多点光亮，2022年下半年上海霍乱严重，国家受到限制了气喘用药在药店端的经销商，中康电脑系统数据集显示，2021年适度市场竞争规模左右310亿，累计攀升10.8%。在此情况下，日本公司连花清瘟神2021年的经销商额浮现低迷，造就2021Q4和2022Q1的营业额低迷。连花清瘟神在本次新冠心肌梗塞霍乱防控中被列为国家及20多个大中城市诊疗方案的提拔用药，在湖北定点收治该医院和方舱该医院被广泛应用。随着后续霍乱的有效掌控，反转连花清瘟神冷冻仅以1%的降幅带入广东联盟集采，日本公司长期工业发展可期。

心脑血管新产品线与其他发明专利药均借助慢速速激增：日本公司心脑血管三大新产品通心络、参松养心冷冻和芪苈强心冷冻是日本公司的发明专利新产品。2020年三个新产品总共借助经销商年收入45.34亿元，累计激增31.56%。日本公司心脑血管的三个新产品市场竞争份额由2015年的13.6%强化至2021上半年的17.8%。日本公司的其它发明专利新产品之外、津力达薄膜、玑消积冷冻、夏荔芪冷冻等，其它发明专利新产品2021平均年收入为4.72亿元（+55.6%）。这些发明专利新产品虽然木石较小，但增速较慢速，愿景未来会视为推行日本公司工业发展的大品种。随着愿景进一步强化新产品的学术性品牌，加强学术性推广，日本公司心脑血管新产品及其它发明专利新产品未来会借助加速激增。

维持“提拔”打分：日本公司的连花清瘟神在药物领域兼具扎实的供应商基础，在药物领域市%率持续提高；二线新产品身处扩展市场竞争的阶段，经销商稳定激增。考虑霍乱对日本公司新的产品因素，我们下调日本公司2022-2023年的营业年收入预报（原预报2022-2023年EPS为1.25元和1.47元），并可选2024年预报，届时日本公司EPS分别为0.99元、1.24元、1.55元，维持“提拔”打分。

风险提示：1、行业国策修正的风险。医药行业受国策因素大，近两年各种国策密集出台，有可能对日本公司营业额造成因素。2、食品降价的风险。食品中标降价、二次议价、医保国策修正等保护措施的执行，将会因素医药日本公司营业额。3、原材料价钱衰减的风险。日本公司主要新产品为中药，成品来自各地中草药，中草药价钱更易受到天气、地域性等因素，导致日本公司价钱衰减。

商业银行之亮数据集中心根据近三年刊发的研报数据集计算，东兴商业银行胡博新研究工作员团队对该股研究工作十分深入，近三年预报准确度均值为78.91%，其预报2022铜奖归属上年为营业年收入18.19亿，根据人口为120人换算的预报PE为16.49。

最新营业年收入预报明细如下：

该股最近90即刻分别为10家私人机构所述打分，回购打分7家，减持打分3家；依然90即刻私人机构目标均价为28.02。商业银行之亮净值深入研究机器显示，以岭药业（002603）好日本公司打分为3.5亮，好价钱打分为2.5亮，净值综合打分为3亮。(打分范围：1 ~ 5亮，高达5亮)

以上内容由商业银行之亮根据披露的电脑系统整理，如有疑虑请紧密联系我们。