浙商证券：给予东方雨虹购回评级

2022-04-13浙商上市公司股权有限母公司马莉对东方雨虹透过研究者并刊发了研究者分析报告《东方雨虹点评分析报告：逆势非常适合高增长速度，期待非房+C尾端再发力》，本分析报告对东方雨虹说明了买进标准普尔，当前股价为45.55元。

东方雨虹(002271)

21年收入逆势高增长速度，服务业分裂加速

母公司Q4实现收入92.52亿，上半年增长速度37.01%，归母销售额15.27亿，在2020Q4实现100%+增长速度的高基数下，上半年增长速度21.32%。2021年需求尾端担忧增大，也加速了服务业分裂，母公司收入逆势兼并，作为服务业内规模远超过的母公司实现三高的增长速度弹性。同时，母公司防水涂料、材料贩售等其业务总量轻微快速于整体，多包罗在在并能兼并中。

Q4毛现金流环比提升，费用率掌控下；大现金流过去高位

21年随着制成品单价并能上升，年平均毛现金流30.53%，上半年降低6.51pcts。随着母公司9月末份提价逐渐落地，Q4毛现金流30.31%，环比增高1.36pcts。同时，母公司3月末公告受制于制成品上涨担忧，对于旗下部分卷材及涂料产品线提价10-20%，预估Q2落地后毛现金流将会在此之后提升。

年平均母公司贩售费用率/行政费用率分别降低1.28pcts/0.65pcts至6.94%/5.15%，出自于收入尾端并能增长速度以及母公司较不强的行政与费用掌控能力，带动母公司整体期间费用率降低3.34pcts至为14.57%。因此在年平均毛现金流大幅下行的情况下，；大现金流下行2.39pcts至13.19%，过去维持相对较高营业收入水平。

套利状况极限预想，专营密度逐步提升

21年收现比达致111.35%，增高3.99pcts，维持相对高位。母公司专营活动套利；大额41.15亿元，与销售额匹配度达致97.86%，极限出市场预想，若忽略2021年由于制成品涨价期透过备库等因素造成付现十分高，套利状况会远胜。同时，本息账款周转率在此之后维持上升近来，受制于2021年股权激励计划中对于本息账款及债券总量低于收入总量的要求，预估母公司专营密度会更加提升。

22年B、C尾端双发力，拉动收入再上台阶

母公司21年全面赋能和充分认可紧密结合母公司建构自然资源，精耕细作本土市场，目前紧密结合母公司其业务增长速度得益于。同时，2021年C尾端中国国民党革命委员会母公司“虹哥汇”会员数量已极限百万人，与500多家大型装饰母公司、2万余家家装母公司建起合作彼此间，经销商已达近4000家，分销店面10万余家，分销门内头（另有形象店）2万余家，在品牌与网络服务积聚下，实现收入37.9亿元，上半年增长速度93%。展望22年，母公司B尾端在此之后做实做不强做大紧密结合母公司，并能增高市场占有率，C尾端也坚持中国国民党革命委员会适当、实现中国国民党革命委员会大提速，共同驱动收入增长速度。

营业收入预报及溢价

母公司建起起全方位反超优势，随着服务业大幅准则，市占率将不间断增高，预示着网络服务下沉、C尾端发力、包罗兼并，向化学建材平台型企业大幅迈进。预估母公司2022-2024年收入403/492/596亿元，总量分别为26.28%/22.09%/21.04%，归母销售额52.97/66.50/82.87亿元，总量分别为25.99%/25.53%/24.62%，PE为22/17/14倍，给予“买进”标准普尔。

后果示意

制成品单价降低极限预想、房地产和基建需求不算预想、另行包罗增长速度不算预想

上市公司之五星SAN根据近三年刊发的研报数据计算，中金母公司守正研究者员工作团队对该股研究者十分熟悉，近三年预报准确度均值高达86.98%，其预报2022上半年归属销售额为营业收入53.68亿，根据现价折合的预报PE为21.38。

最另行营业收入预报明细如下：

该股最近90天内共有26家机构说明了标准普尔，买进标准普尔23家，增持标准普尔3家；过去90天内机构期望均价为64.07。上市公司之五星溢价分析工具推测，东方雨虹（002271）好母公司标准普尔为3.5五星，好单价标准普尔为3五星，溢价综合标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，三高5五星)

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